Компанія SpaceX планує здійснити вихід на фондову біржу, що може стати однією з найбільших та найсуперечливіших первинних публічних пропозицій акцій у фінансовій історії. Reuters отримало інформацію з документів, що стосуються IPO, які вказують на сувору модель корпоративного управління, що дозволяє засновнику Ілону Маску залишитися в цілковитому контролі навіть після залучення публічних інвесторів.
Відповідно до аналізу документів, структура IPO SpaceX обрана так, щоб суттєво обмежити вплив нових акціонерів на ухвалення рішень. Запропонована схема передбачає різні класи акцій, юридичні обмеження для інвесторів та усунення традиційних механізмів контролю, які зазвичай притаманні публічним компаніям. Це створює унікальну ситуацію, навіть у контексті технологічного сектора США, де контроль засновників зберігається, проте не в такій концентрованій формі.
Ключовим елементом нового устрою стане поділ акцій на два класи. Інвестори отримають акції класу A, які наділяються лише одним голосом на акцію. Натомість акції класу B, що залишаться у власності Маска та обмеженого кола інсайдерів, забезпечать десять голосів на акцію. Це дозволить Маску зберегти контроль над компанією навіть після виходу на біржу.
Наразі Маск володіє близько 42,5% акцій SpaceX, але контролює приблизно 83,8% голосів завдяки схемі суперголосів. Після IPO очікується, що цей показник залишиться вище 50%, що дозволить йому продовжувати впливати на склад ради директорів та стратегічні рішення компанії. Маск буде мати право обирати та звільняти членів ради директорів, а також ухвалювати рішення щодо великих угод.
Документи також містять інформацію про те, що акції класу B будуть автоматично конвертовані в звичайні акції при їх продажу, що унеможливлює передачу розширених прав голосу зовнішнім інвесторам. Доступ до таких акцій залишиться виключно за Маском, його родиною та певними структурами, що ще більше підсилює концентрацію контролю.
Значне занепокоєння викликали юридичні положення, які регулюють права майбутніх акціонерів. Проект статуту передбачає, що інвестори відмовляються від права на суд присяжних у спорах із компанією та не можуть ініціювати колективні позови. Усі конфлікти мають вирішуватися через обов’язковий арбітраж, що обмежує можливості захисту прав акціонерів.
Експерти вважають, що така модель управління фактично знижує підзвітність керівництва перед ринком, а комбінація суперголосів та обмежень на судові позови створює систему, що мінімізує контроль акціонерів. Тому деякі фахівці називають цю конструкцію однією з найзакритіших серед великих публічних компаній.
Також варто зазначити, що SpaceX обирає реєстрацію в Техасі, де корпоративне право дозволяє суттєво обмежити можливості інвесторів впливати на управління. Після юридичних суперечок у Делавері, де суд скасував компенсаційний пакет Маска для Tesla, багато компаній, пов'язаних із ним, почали переходити до техаської юрисдикції.
Аналітики підкреслюють, що цей крок спрямований на зменшення регуляторних ризиків. Однак, така модель викликає обговорення у фінансовій спільноті, адже вона змінює баланс між інтересами засновників та публічних інвесторів.
Незважаючи на жорсткі умови, інтерес до IPO SpaceX залишається високим. Очікується, що компанія може залучити до 75 мільярдів доларів, а її ринкова оцінка складе близько 1,75 трильйона доларів, що може зробити це розміщення наймасштабнішим в історії фондового ринку.
Потенціал SpaceX в космічних запусках, розвитку супутникового Інтернету Starlink і програмі надважкої ракети Starship приваблює інвесторів, попри обмеження їхніх корпоративних прав. Однак експерти попереджають, що така модель може стати прикладом для інших технологічних компаній, які також прагнуть залучати капітал, зберігаючи контроль засновників. Це може сформувати новий тип публічних компаній, де інвестори отримують доступ до зростання, але мають обмежений вплив на управління.